Es la relación entre el rendimiento requerido, o el costo del capital
contable en acciones comunes, Ks y el riesgo no diversificable de la empresa,
medido por el coeficiente beta, b:
Ks = Rf + [b x (Km – Rf)]
Donde:
Rf = tasa de
rendimiento libre de riesgo
Km = rendimiento del mercado; rendimiento sobre la
cartera de activos del mercado
Con el Modelo para la Valuación de
Activos de Capital, el costo del capital contable en acciones comunes es el rendimiento
requerido por los inversionistas como compensación por el riesgo no
diversificable de la empresa, medido por el coeficiente beta, b.
Por ejemplo: Usted desea ahora calcular el costo de su capital
contable en acciones comunes, Ks con el modelo para la
valuación de activos de capital. Los asesores en inversiones de la empresa y
sus propios análisis indican que la tasa libre de riesgo, RF, es
igual al 7 %; el coeficiente beta de la empresa, b es de 1.5 y el
rendimiento en el mercado, Km de la manera siguiente:
Ks = 7.0 % + [1.5 x (11.0 % - 7.0 %)] = 7.0 % + 6.0
% = 13.0 %
El costo del 13.0 % del capital contable en acciones comunes, el mismo
que se obtiene con el modelo para la valuación del crecimiento constante en el
ejemplo anterior, representa el rendimiento requerido por los inversionistas en
las acciones comunes.
Costo de las Utilidades Retenidas:
Igual al costo de una emisión equivalente completamente suscrita de
acciones comunes adicionales, que equivale al costo del capital contable en
acciones comunes Ks.
Kr = Ks
Por ejemplo: El costo de las
utilidades retenidas que se calculó en realidad en el ejemplo anterior:
equivale al costo del capital contable en acciones comunes. Por tanto Kr es igual al 13.0 %, el costo de las utilidades
retenidas es siempre inferior al costo de una nueva emisión de acciones
comunes, debido a la ausencia de costos de flotación al financiar proyectos con
utilidades retenidas.
Costo de una nueva emisión de Acciones Comunes:
Es importante cuando no hay suficientes utilidades retenidas. Se
determina calculando el costo de las acciones comunes, libre de un precio de
venta inferior a su precio actual en el mercado y de los costos de flotación
relacionados.
Establecimiento de un precio de venta inferior a su precio actual en el
mercado:
Cuando las acciones se venden a un precio por debajo de su precio
actual en el mercado, P0 sabiendo
que los costos de flotación reducen los ingresos.
El costo de las nuevas emisiones se calcula con la fórmula del modelo
para la valuación del crecimiento
constante con el fin de conocer el costo de las acciones comunes existentes,
ks. Sí Nn representa los ingresos netos obtenidos de
la venta de nuevas acciones comunes después de restar los costos de flotación y
la diferencia entre el precio de venta y el precio actual en el mercado, el
costo de la nueva emisión, kn se expresa:
D1
Kn
= +
g
Nn
En el ejemplo donde se aplicó el modelo para la valuación del
crecimiento constante se utilizó un dividendo esperado, D1, de
4, un precio actual en el mercado, P0
de 50 y una tasa de crecimiento esperada de los dividendos, g, del
5%, para calcular el costo del capital contable en acciones comunes, Ks,
que fue del 13 %. Para determinar el costo de nuevas acciones comunes, Kn,
usted calculó que, en promedio, puede venderlas en 47.
La reducción del precio por acción en 3 se debe a la naturaleza
competitiva del mercado. Un segundo costo relacionado con una nueva emisión es
una comisión por colocación de 2.50 por acción que se pagaría para cubrir los
costos de emisión y venta de las nuevas acciones; por tanto, se espera que los
costos totales por la reducción del precio de las acciones y los costos de
flotación sean de 5.50 por acción.
Si se resta este costo de 5.50 del precio actual de las acciones, P0,
de 50, se obtienen ingresos netos esperados, Nn de 44.50 por
acción (50.00 menos 5.50). Si se sustituyen D1 = 4, Nn
= 44.50 y g = 5% en la ecuación, se obtiene el costo de las nuevas acciones
comunes, Kn, en la forma siguiente:
4.00
Kn
= +
5.0% = 9.0% + 5.0% = 14.0%
44.50
El costo de las nuevas acciones comunes, Kn,
es del 14.0 %. Este es el valor que se utilizara en el cálculo subsecuente del
costo general del capital de la empresa.
