Costo de Capital Promedio Ponderado (CCPP)

El Costo de Capital Promedio Ponderado, refleja el costo futuro promedio esperado de los fondos a largo plazo; se calcula ponderando el costo de cada tipo específico de capital por su proporción en la estructura de capital de la empresa.

El cálculo se realiza multiplicando el costo específico de cada forma de financiamiento por su proporción en la estructura de capital de la empresa y sumando los valores ponderados. El costo de capital promedio ponderado, K_a, se especifica en la siguiente ecuación:

              K_a =  (W_i x K_i) +  (W_p x K_p) + (W_s x K_{r  o n})

Donde:

W_i = proporción de la deuda a largo plazo en la estructura de capital

W_p = proporción de las acciones preferentes en la estructura de capital

W_s = proporción del capital contable en acciones comunes en la estructura de capital

W_i + W_p + W_s = 1.0

Con respecto a la ecuación, es necesario hacer tres observaciones importantes:

1.   Por conveniencia de cálculo, es mejor convertir los soles ponderados a la forma decimal y dejar los costos específicos en términos porcentuales.

2.   La suma de los soles ponderados debe ser igual a 1.0. en pocas palabras, deben tomarse en cuenta todos los componentes de la estructura de capital.

3.   El sol ponderado del capital contable en acciones comunes de la empresa, W_s , se multiplica por el costo de las utilidades retenidas, K_r, o por el costo de las nuevas acciones comunes, K_n. El costo específico empleado en la expresión correspondiente al capital contable en acciones comunes depende de que el financiamiento del capital contable en acciones comunes de la empresa se obtenga mediante las utilidades retenidas, K_r, o mediante las nuevas acciones comunes, K_n.

Por ejemplo; los cálculos que se obtuvieron en secciones anteriores con respecto a los costos de los diferentes tipos de capital fueron:

Costo de la deuda, k_i = 5.6%

Costo de las acciones preferentes, k_p  = 10.6%

Costo de las utilidades retenidas, k_r  = 13.0%

Costo de nuevas acciones comunes, k_n = 14.0%

La empresa utiliza los pesos ponderados para calcular el costo de capital promedio ponderado:

                                    Fuente de Capital                               Peso Ponderado

                                    Deuda a Largo plazo                                       40%

                                    Acciones Preferentes                                      10%

                                    KS en acciones comunes                                50%

                                                                                  TOTAL             100%

Dado que la empresa espera tener buenas utilidades retenidas 300,000, usará el costo de sus utilidades retenidas, k_r  como costo del capital social en acciones comunes. El costo de capital promedio ponderado es de 9.8%; suponiendo en nivel de riesgo sin cambios; usted debe aceptar todos los proyectos que ganen un rendimiento superior al 9.8%.

Los Pesos Ponderados con Relación al valor Contable; Utilizan valores de contabilidad para medir la proporción de cada tipo de capital en la estructura financiera.

Los Pesos Ponderados con Relación al valor en el Mercado: Utilizan valores de mercado, al igual que el anterior se usa para calcular el CCPP.

Fuente	Peso Ponderado	Costo	Costo Ponderado
Deuda a L.P	0.40	5.6	2.2
Acc. Preferentes	0.10	10.6	1.1
Acc. Comunes	0.50	13.0	6.5
TOTALES	1.00		9.8%

Modelo para la Valuación de Activos de Capital

Es la relación entre el rendimiento requerido, o el costo del capital contable en acciones comunes,  K_s  y el riesgo no diversificable de la empresa, medido por el coeficiente beta, b:        

                                   K_s  = R_f + [b x (K_m – R_f)]

Donde:

R_f  = tasa de rendimiento libre de riesgo

K_m = rendimiento del mercado; rendimiento sobre la cartera de activos del mercado

Con el Modelo para la Valuación de Activos de Capital, el costo del capital contable en acciones comunes es el rendimiento requerido por los inversionistas como compensación por el riesgo no diversificable de la empresa, medido por el coeficiente beta, b.

Por ejemplo: Usted desea ahora calcular el costo de su capital contable en acciones comunes, K_s con el modelo para la valuación de activos de capital. Los asesores en inversiones de la empresa y sus propios análisis indican que la tasa libre de riesgo, R_F, es igual al 7 %; el coeficiente beta de la empresa, b es de 1.5 y el rendimiento en el mercado, K_m de la manera siguiente:

            K_s  = 7.0 % + [1.5 x (11.0 % - 7.0 %)] = 7.0 % + 6.0 % = 13.0 %

El costo del 13.0 % del capital contable en acciones comunes, el mismo que se obtiene con el modelo para la valuación del crecimiento constante en el ejemplo anterior, representa el rendimiento requerido por los inversionistas en las acciones comunes.

Costo de las Utilidades Retenidas:

Igual al costo de una emisión equivalente completamente suscrita de acciones comunes adicionales, que equivale al costo del capital contable en acciones comunes K_s.

Kr = Ks

Por ejemplo: El costo de las utilidades retenidas que se calculó en realidad en el ejemplo anterior: equivale al costo del capital contable en acciones comunes.  Por tanto K_r  es igual al 13.0 %, el costo de las utilidades retenidas es siempre inferior al costo de una nueva emisión de acciones comunes, debido a la ausencia de costos de flotación al financiar proyectos con utilidades retenidas.

Costo de una nueva emisión de Acciones Comunes:

Es importante cuando no hay suficientes utilidades retenidas. Se determina calculando el costo de las acciones comunes, libre de un precio de venta inferior a su precio actual en el mercado y de los costos de flotación relacionados.

Establecimiento de un precio de venta inferior a su precio actual en el mercado:

Cuando las acciones se venden a un precio por debajo de su precio actual en el mercado, P₀  sabiendo que los costos de flotación reducen los ingresos.

El costo de las nuevas emisiones se calcula con la fórmula del modelo para la valuación  del crecimiento constante con el fin de conocer el costo de las acciones comunes existentes, k_s. Sí N_n representa los ingresos netos obtenidos de la venta de nuevas acciones comunes después de restar los costos de flotación y la diferencia entre el precio de venta y el precio actual en el mercado, el costo de la nueva emisión, k_n se expresa:

                                                                 D₁

             K_n  =              + g        

                                               N_n

En el ejemplo donde se aplicó el modelo para la valuación del crecimiento constante se utilizó un dividendo esperado, D₁, de 4,  un precio actual en el mercado, P₀ de 50 y una tasa de crecimiento esperada de los dividendos, g, del 5%, para calcular el costo del capital contable en acciones comunes, K_s, que fue del 13 %. Para determinar el costo de nuevas acciones comunes, K_n, usted calculó que, en promedio, puede venderlas en 47.

La reducción del precio por acción en 3 se debe a la naturaleza competitiva del mercado. Un segundo costo relacionado con una nueva emisión es una comisión por colocación de 2.50 por acción que se pagaría para cubrir los costos de emisión y venta de las nuevas acciones; por tanto, se espera que los costos totales por la reducción del precio de las acciones y los costos de flotación sean de 5.50 por acción.

Si se resta este costo de 5.50 del precio actual de las acciones, P₀, de 50, se obtienen ingresos netos esperados, N_n de 44.50 por acción (50.00 menos 5.50). Si se sustituyen D₁ = 4, N_n = 44.50 y g = 5% en la ecuación, se obtiene el costo de las nuevas acciones comunes, K_n, en la forma siguiente:

                                    4.00

                        K_n  =                       + 5.0% = 9.0% + 5.0% = 14.0%

                                    44.50         

El costo de las nuevas acciones comunes, K_n, es del 14.0 %. Este es el valor que se utilizara en el cálculo subsecuente del costo general del capital de la empresa.