Modelo para la Valuación de Activos de Capital

Es la relación entre el rendimiento requerido, o el costo del capital contable en acciones comunes,  K_s  y el riesgo no diversificable de la empresa, medido por el coeficiente beta, b:        

                                   K_s  = R_f + [b x (K_m – R_f)]

Donde:

R_f  = tasa de rendimiento libre de riesgo

K_m = rendimiento del mercado; rendimiento sobre la cartera de activos del mercado

Con el Modelo para la Valuación de Activos de Capital, el costo del capital contable en acciones comunes es el rendimiento requerido por los inversionistas como compensación por el riesgo no diversificable de la empresa, medido por el coeficiente beta, b.

Por ejemplo: Usted desea ahora calcular el costo de su capital contable en acciones comunes, K_s con el modelo para la valuación de activos de capital. Los asesores en inversiones de la empresa y sus propios análisis indican que la tasa libre de riesgo, R_F, es igual al 7 %; el coeficiente beta de la empresa, b es de 1.5 y el rendimiento en el mercado, K_m de la manera siguiente:

            K_s  = 7.0 % + [1.5 x (11.0 % - 7.0 %)] = 7.0 % + 6.0 % = 13.0 %

El costo del 13.0 % del capital contable en acciones comunes, el mismo que se obtiene con el modelo para la valuación del crecimiento constante en el ejemplo anterior, representa el rendimiento requerido por los inversionistas en las acciones comunes.

Costo de las Utilidades Retenidas:

Igual al costo de una emisión equivalente completamente suscrita de acciones comunes adicionales, que equivale al costo del capital contable en acciones comunes K_s.

Kr = Ks

Por ejemplo: El costo de las utilidades retenidas que se calculó en realidad en el ejemplo anterior: equivale al costo del capital contable en acciones comunes.  Por tanto K_r  es igual al 13.0 %, el costo de las utilidades retenidas es siempre inferior al costo de una nueva emisión de acciones comunes, debido a la ausencia de costos de flotación al financiar proyectos con utilidades retenidas.

Costo de una nueva emisión de Acciones Comunes:

Es importante cuando no hay suficientes utilidades retenidas. Se determina calculando el costo de las acciones comunes, libre de un precio de venta inferior a su precio actual en el mercado y de los costos de flotación relacionados.

Establecimiento de un precio de venta inferior a su precio actual en el mercado:

Cuando las acciones se venden a un precio por debajo de su precio actual en el mercado, P₀  sabiendo que los costos de flotación reducen los ingresos.

El costo de las nuevas emisiones se calcula con la fórmula del modelo para la valuación  del crecimiento constante con el fin de conocer el costo de las acciones comunes existentes, k_s. Sí N_n representa los ingresos netos obtenidos de la venta de nuevas acciones comunes después de restar los costos de flotación y la diferencia entre el precio de venta y el precio actual en el mercado, el costo de la nueva emisión, k_n se expresa:

                                                                 D₁

             K_n  =              + g        

                                               N_n

En el ejemplo donde se aplicó el modelo para la valuación del crecimiento constante se utilizó un dividendo esperado, D₁, de 4,  un precio actual en el mercado, P₀ de 50 y una tasa de crecimiento esperada de los dividendos, g, del 5%, para calcular el costo del capital contable en acciones comunes, K_s, que fue del 13 %. Para determinar el costo de nuevas acciones comunes, K_n, usted calculó que, en promedio, puede venderlas en 47.

La reducción del precio por acción en 3 se debe a la naturaleza competitiva del mercado. Un segundo costo relacionado con una nueva emisión es una comisión por colocación de 2.50 por acción que se pagaría para cubrir los costos de emisión y venta de las nuevas acciones; por tanto, se espera que los costos totales por la reducción del precio de las acciones y los costos de flotación sean de 5.50 por acción.

Si se resta este costo de 5.50 del precio actual de las acciones, P₀, de 50, se obtienen ingresos netos esperados, N_n de 44.50 por acción (50.00 menos 5.50). Si se sustituyen D₁ = 4, N_n = 44.50 y g = 5% en la ecuación, se obtiene el costo de las nuevas acciones comunes, K_n, en la forma siguiente:

                                    4.00

                        K_n  =                       + 5.0% = 9.0% + 5.0% = 14.0%

                                    44.50         

El costo de las nuevas acciones comunes, K_n, es del 14.0 %. Este es el valor que se utilizara en el cálculo subsecuente del costo general del capital de la empresa.